来源：华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn），作者：位宇祥。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com，或下载华尔街见闻APP。

“眼看他起高楼，眼看他楼塌了”，在互联网时代，我们总是这样感慨曾经辉煌无比、但现在却开始黯淡的企业，比如说我们今天要讲的鞋类品牌“百丽”。

今日（7月27日）下午16：00，百丽国际在香港联交所正式退市，“一代鞋王”的传奇进入下半场。

联想起曾经的豪言“凡是女人路过的地方，都要有百丽”，百丽在资本市场走了一遭回到了原点，让人不免唏嘘。

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“鞋王”市值一度超1400亿

在中国鞋履市场上，百丽国际可以说是当之无谓的鞋王，曾连续12年位居中国女鞋销售榜首位。

百丽创立于1991年，前身为鞋类产品代工厂，从90年代中期开始自建品牌和零售网络，旗下有包括Belle百丽、 Staccato思加图、 Teenmix天美意、 Tata他她、Joy & Peace真美诗、Millie’s妙丽等在内的13个品牌。

2007年，百丽上市，市值高达670亿港币。上市后借助资本的力量，加速扩张，百丽强势入驻各大商场。线下覆盖之全，曾让消费者在百货商场看到的逾半数鞋类专柜都属于百丽旗下品牌。

据中国服装网数据，除了2009年受金融危机影响开店速度有所放缓外，百丽2007年到2013年每一年新开店数量都在1000家以上，最夸张的2008年新增了3241家零售点。

2010年，百丽占中高端女鞋市场46%的份额，而居第二名的鸿国国际仅占6.5%，差距十分明显。到了2011年，百丽的营收已经达到289亿，净利润增长到42亿。

在百丽国际最辉煌的2013年，百丽的市值一度超过1400亿港元，成为中国最大鞋履零售商。

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兴于开店，衰于开店

行话说“得渠道者得天下”，然而百丽国际大举扩张店铺数量，也为日后单店产出的凋落埋下了伏笔。

近年来，零售行业销售惨淡，昔日鞋王也难挡业绩颓势。自2012年开始，公司净利润增长放缓至2%，疯狂的开店模式也在2014年有所放缓，但依旧新增零售网点876家。

2015年，百丽国际净利润首次出现大幅下滑，这是上市九年以来首次利润下滑。2015财年，百丽国际鞋类业务同店销售下降超过10%，鞋类业务销售规模同比上年下降8.5%，也是在这一年，一向强调开店数量的百丽国际，鞋类零售网点减少了366家（大陆地区）。

之后公司虽积极转型，但仍未能改变关店、业绩下滑的颓势。今年5月，百丽发布了退市前最后一份年报，截至2017年2月28日，百丽集团营收为417.07亿元，净利润为24.03亿元，同比下降18.1%。鞋类业务销售规模同比下跌10%，内地鞋类零售网点减少700家。

一年时间网点减少700家，相当于一天关闭达到2家。

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创始人和CEO套现百亿离场

早在4月末，百丽国际公告称收到私有化通知，要约人所计划的私有化价格为6.3港元/股，公司总估值为531亿港元。

这与市值巅峰时的1500亿港元相比，市值缩水近2/3，即使与10年前上市首日时的市值670亿港元相比，也有所缩水。

百丽创始人、董事长邓耀与首席执行官盛百椒并未作为要约方参与私有化，目前，二人通过其所控制的实体公司共计持股25.74%。二者支持该私有化建议、并出售其所持有的股份。这意味着，邓耀、盛百椒将彻底退出，套现百亿。

私有化完成后，高瓴资本将持股56.81%，鼎晖投资将持股12.06%，包括于武及盛放在内的参与建议的管理层，将共计持有其余31.13 %。

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转型失败，责任在他？

在电子商务还没发展起来，只存在街边店与百货商场两个消费场景的中国，百丽的铺货模式是无敌的，因为消费者只能接受这些选择，买什么完全由百丽说了算。

近年来电商快速崛起、消费场景转移，百丽曾经的优势不再。但是如果说百丽反应不灵敏，没有发现电商这一消费场景显然也是不公平的。

百丽是较早大力介入电商的国内零售品牌。2009年，百丽就创建了自己的电商平台淘秀网。2010年，淘秀网销售额达到了1000万元。2011年，百丽成立优购网，并将淘秀网的资源合并到优购网中。

然而，这两个电商平台都没有做成功。庞大的线下终端让百丽在电商业务上一直迟疑，长期以来百丽的电商平台只是用来清理过季款。

在5月16日的发布会上，百丽首席执行官盛百椒表示，过往百丽未能转型成功，自己仍然不会开电脑，连微信都没有，对市场的变化没有做出很好的预判，欠缺目前应对市场更加复杂情况的能力，进而导致了如此局面，“没有找到转型路径，主要责任在我”。

盛百椒直言不讳表示，自己已经65岁了，能力及价值观上难以再为公司带来大贡献。若此次私有化成功，自己将再工作两、三年，希望能起到承上启下的作用，帮助公司顺利转型过度，若是私有化不成功，公司未来也要以长远发展为主，不再纠结短期利益，也不再发布季度同店业绩数据。“最近两年，每次开业绩会都难受，正是因为有责任感，所以感觉无法交代”。

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抑或是时局的原因？

鞋企业绩下滑的不仅只有百丽一家，国内另一“鞋王”达芙妮也陷入业绩下滑的泥潭。达芙妮2016年年报显示，达芙妮国际营收同比下滑22.04%，净利润同比下滑116%，集团全年巨亏8.191亿港元。

如果只是百丽、达芙妮等个别企业出现业绩下滑，或许要更多的从它们自身找原因。而如今，业绩下滑几乎遍布整个行业。

数据显示，红蜻蜓2015年和2016年的营业收入分别下滑5.15%和3.19%，净利润分别下滑8.43%和7.03%。奥康国际和星期六实现的营业收入分别同比下滑2.07%、9.61%；净利润分别下滑21.79%、7.52%。

行业整体供过于求是他们陷入困境的一个重要原因：

数据显示，2011年至2014年，女鞋线下销售商铺增长了52%，但市场需求只增加了13%。供给的巨幅增加远大于需求的增长，这对市场造成巨大影响。

也有观点认为，以百丽为代表的服装鞋类行业其实是中国经济大环境下的缩影：

从1991到2011的20年，受益于中国经济以令世界瞩目的速度崛起，中国人均收入水平的不断提高，百丽的业绩自然跟着起飞。

而从2011年开始，中国经济放缓已经是不争的事实了——这不是受经济周期的影响才放缓，而是受经济发展规律的约束放缓，这个放缓过程是长期且难以逆转。

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回归A股是“最好的选择”？

从港股退市后，百丽下一步路在何方？

市场普遍预测，百丽谋求A股上市将是大概率事件。

据新京报，国内服装行业营销专家程伟雄表示，此次百丽从香港退市，对公司自身而言也许并非坏事。“现在内地资本市场已经充分发展起来。在港股市场被低估的股票回归A股，都会获得比以往更高的估值。”

程伟雄说，“私有化财团又不是傻子，最终的目的一定是要获利套现的。”他认为：

参与百丽私有化的财团之所以愿意接手，一定对百丽的价值有自己的研究和判断。

任何行业和企业，有波峰就有低谷，不能一看见关店、退市，就断定这个企业要死掉了。

不过，程伟雄同时也指出，假如百丽下一步的目标是A股市场，其自身必须先进行一系列改造，“比如产品线调整，拿掉一些以往过于传统的产品线，向更时尚、休闲的路子改造。再比如更新一些营销和包装方式。”

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新媒体总监 位宇祥

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