美联储缩表终于要来了 QE政策是否功成身退？

北京时间9月19日（周二）开始，美联储FOMC将召开为期两天的政策会议，市场普遍预期美联储将在周四凌晨公布缩表时间框架，并从今年10月份开始正式实施。

数年的量化宽松政策使得美联储资产负债表高达4.5万亿美元，投行高盛预计，美联储将开始以月度规模100亿美元速度进行缩表，每季度增加100亿美元，直至2018年10月达到500亿美元规模。

该行预计整个缩表过程将在2021年末结束，最终资产负债表规模在3万亿美元左右。

量化宽松政策的命运对投资人影响颇深。虽然量化宽松政策对经济的影响难以量化，但是对金融市场的影响却是巨大的。通过大量买进债券并将资产负债表规模扩增四倍之多达到4.5万亿美元，美联储压低了长期债券收益率，推升了股市估值，也因此饱受外界批评，被指扭曲了市场，过度惠及有钱的持股者。

经过数月的准备，并向市场沟通计划后，联邦公开市场委员会(FOMC)的决策官员即将宣布缩表开始的时间。美联储打算一开始先小幅缩表，每个月减码金额只有100亿美元。而在此时，欧洲央行、日本央行还在增持债券。

美联储缩表，美国国债收益率必涨？

据彭博报道，华尔街抱有这样一个传统观点，那就是一旦美联储开始缩减危机时期的购债措施，则美国国债收益率必会上涨。但部分债券投资者指出，就历史数据来看，这个普遍观点错得离谱。

回顾美联储的每一轮量化宽松周期，收益率都是在美联储购债时上涨，停止购债后下跌。这与很多人基于简单的供需形势得出的预期恰恰相反。美联储已经累计持有4.5万亿美元债券，成为美国国债最大的单一持有人。

投资者表示，由此可见，对债市而言真正重要的不是美联储在做什么，而是政策变化对未来数月数年的美国经济意味着什么。

普遍预测

事实上，在彭博于本月进行的最新调查当中，华尔街预测人士预计10年期国债收益率将在年底前达到2.48%，然后在2019年逐渐升至3%上方。

不过，随着缩表临近，10年期国债收益率触及年内低点，资产管理公司的基金经理似乎受到惊吓，几乎是从债市夺门而出。

Harris称，美联储减持资产会导致美债价格下跌的想法搅得市场“心神不宁”。而实际上，货币政策收紧“会是有限制的展开，而且是在低通胀和增速温和的情况下紧缩。这是美联储本身有点行动超前的另一个信号。”

美联储收回刺激措施，甚至可能引发更多海外买盘。10年期日本国债收益率徘徊在零附近，德债收益率与美债相比更是将近一年都属于吸引力最低的那个。

“是，美联储是可能向市场卖出一些美债，但需求摆在那里，” Piper Jaffray高级计量经济策略师Dimitri Delis称。“最后不要忘了一点，我们是发达国家当中收益率最高的之一。”

换言之，对Jamie Dimon这些华尔街大鳄的看空言论，大可不必照单全收。情况可能并没有大多数人设想的那么糟糕。

缩表前瞻分析

华尔街见闻概括荷兰金融集团ING的前瞻分析，用以下五个问答和文末的一张图表，全面展示本周美联储会议的各种预测情形。

1、 近来飓风风暴会不会影响美联储缩表？

今年3月耶伦表示，缩表的一个先决条件是美国经济潜在增长趋势稳健，最近恶劣天气的干扰可能使联储高官按兵不动。这意味着联储对美国经济的看法会更悲观，这种尾部风险对美元是直接负面因素。

2、 耶伦可能怎样传递是否连任的信号？

ING预计，未来领导层和政策框架的不确定性可能让前端美国利率保持下行，直到我们对美联储未来有些明确为止。对市场最友好的结局是耶伦连任，哪怕只是暂时这样安排。

3、 鹰派美联储信号会不会推动美元上涨？

ING统计发现，美联储会议期间，美元通常难以走高。这次可能也不例外。由于缺少有说服力的经济证据，美联储决策者的鹰派呼声可能再次被市场无视。

此次美联储会议将如何引爆市场？

总的来说，此次利率决议的意外鹰派信号或以这些形式表示：强烈暗示12月会再度加息；点阵图上移；关于更快缩减资产负债表的讨论；美联储主席耶伦可能忽略低通胀，反而表达对金融状况宽松的担忧。12月加息的强烈暗示将使关注焦点从10年期国债收益率重回2年期国债收益率，这将会利好美元。最新的CME“美联储观察”工具显示，美联储12月加息概率超过60%。

看完基本面，下面看下技术面分析

黄金在本周跌破1310关键支撑后，走大级别震荡，深度调整的可能性大增，短期会有震荡过程。另外凌晨美联储将公布利率决议，昨天低位震荡修正，基本没有太多的测试阻力动作，这与上周震荡反复下跌形成对比，有一点脱离上周震荡下跌的意思，目前趋势没有变，只是下跌趋缓。

策略：重点关注1315-16一线阻力，依托阻力空一次，目标新低，防守点位放在1319即可。

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作者简介：黄金分析师，策略家，财经时评人