贵州有茅台，云南有白药，这是西南地区最享有盛誉的两家传统品牌上市公司。

不过，和茅台的国酒地位不同，白药虽然被列为国家一级保护品种，也算是中药里的豪门之一，但长期以来，在市场层面却是寂寂无闻，只是在最近的十几年里，才忽然崛起。

改变这一切的人，叫王明辉，1999年上任白药总经理。

在他手中，先后推出了三款明星产品，云南白药气雾剂、创可贴、白药牙膏。

最开始的时候，白药的产品形式非常简陋，只有一些散剂，使用起来体验很差，于是越卖越少。王明辉上任之后，就对产品包装进行了改良，开发出气雾剂产品，喷一喷就起效。

解决了体验问题，然后就是大规模的市场推广，找运动员代言，在央视打广告，业绩立马开始好转，至今，这已是一款年销售额超过10亿元的大单品。

2001年，王明辉将目光瞄向了创可贴市场。

他和德国拜尔斯多夫进行技术合作，搞出了自己的创可贴产品，然后开始推广了。

这是一个非常经典的广告案例，针对邦迪的定位于“防水”的广告，白药的广告语是这样的——“云南白药创可贴，有药好得更快些” ！

没错，白药创可贴可以“止血见效更快”，止血的概念移植到创可贴领域，让白药一炮而红，迅速分割掉了邦迪不含药物成分的半壁市场蛋糕。

2001年，云南白药创可贴在北京市场试销，当年实现营收3000万。第二年，营收达到9600万元。到2007年接近2 亿，云南白药创可贴以40%的市场份额力压强生公司的邦迪（份额为30%），重新成为中国伤科止血市场中的王者。

2004年，王明辉进一步向大健康领域进军，这一次的目标是牙膏。

牙膏市场是一个品牌壁垒极强的行业，高露洁、黑人、佳洁士三大外资巨头陈兵鏖战，本土品牌节节败退。

白药将他“止血”的概念再次引入牙膏，针对牙龈出血、肿痛、口腔溃疡等问题，进行广泛的品牌传播，很快就收到了奇效。

2005年，白药牙膏在北京等地试销，当年取得营收8000万；2010年突破10亿大关；2012年攀升至17亿元。2014年超过25亿元。 2013年国内牙膏市场，分别为佳洁士、黑人、云南白药、高露洁。

白药成功的占据了第三名，尤其不容易的是，和市场上国产牙膏定位于低端市场不同，白药牙膏的定价在20元左右，比外资品牌更贵，占据的是高端市场！

通过其崛起的历史，我们得到一个结论——

白药的成功，关键是产品创新和品牌定位的成功，围绕着“止血”概念的历史底蕴，不断延伸出适合其应用的下游产品，白药气雾剂、白药创可贴、白药牙膏，都是如此。

但是，作为一家上市公司，白药需要不断推出新产品，获得新的增长点，于是一批奇葩产品相继出炉了……

养元青洗发水、日子卫生巾、沐浴露、妇炎康片、螺旋藻片、红瑞徕茶……

大健康产品成了白药的主要发力点，但是以上这些，跟“止血”有什么关系吗？头发需要止血吗？月经来了是止血能够解决的吗？螺旋藻、茶叶是什么鬼？

越来越盲目的产品开发，逐渐模糊了“止血”的形象，让其新品不但没有获得同样的成功，还侵蚀掉了自身的品牌口碑。

这就是为什么，白药的业绩增速近年已逐渐放缓的原因，从数年前20%以上的复合年增速，下降到了2016年的个位数。

不过，在业绩渐渐变得平庸的大背景下，2016年的一件事，让白药再次站到了A股的风口浪尖。

这便是云南白药轰轰烈烈的“国企混改”预期，故事炒作了一年，股价也从低位的53元涨到了近期的96元，一年翻了一倍。

故事是这样的：

2017年5月，云南白药发布公告称，新华都出资254亿元，获得让出的50%国有股，此后云南省国资委和新华都分别持有白药控股50%的股权。

同时召开董事会，新华都集团董事总裁陈春花入选董事，紫金矿业前总裁王建华担任集团董事长，云南白药董事长王明辉出任总经理。这次董事会选举后，白药控股高管都不再保留省属国企领导身份和职级待遇，而按市场化方式选聘，成为职业经理人。

一个月后，云南白药再发公告，拟通过增资方式引入江苏鱼跃为新股东，新股权结构为：云南省国资委、新华都及江苏鱼跃，分别持有其45%、45%、10%的股权。

混改尘埃落定，民营股东成为了白药的大老板，市场活力无疑将得到充分的激发。

这是投资者蜂拥进场的主要逻辑，但问题是，企业的经营需要靠人，靠科学的战略，新华都是搞房地产和百货商场出身的，鱼跃医疗也是个热衷于多元化的顽主，他们在白药的经营上可以给到的支持似乎并不多。

王明辉已经老了，盲目多元化的后果也已经显露，白药仅仅依靠“混改”打鸡血就能实现大增长吗？

没有那么乐观。