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一、价格迷云：单价跌跌不休，毛利率却“逆势上扬”？ 新广益第三轮回复函(以下简称为回复函)显示，其核心产品“抗溢胶特种膜”和“强耐受性特种膜”在2025年1–6月销量虽增，单价却分别同比下降2.45%和6.35%(来源：回复函第5–6页)。更蹊跷的是，新能源材料单价暴跌45.07%，却仍实现销售收入增长31.08%(来源：回复函第8页)。 这让人不禁发问：“量增价跌”究竟是市场议价结果，还是为冲业绩“以价换量”？若行业真如公司所说“景气度持续向好”(来源：回复函第6页)，为何产品越卖越便宜？而公司毛利率却仍能保持在35%以上(来源：回复函第31页)——这背后是否隐藏着成本操控或财务调节？ 二、“主动收缩”还是“客户流失”？低毛利业务说丢就丢？ 新广益解释其对好力威销售收入下降22.74%是“主动收缩低毛利业务”(来源：回复函第9页)。然而，该客户2024年1–6月贡献近2000万元收入，2025年同期骤降至1476万元。一句“主动收缩”轻描淡写，却未披露是否伴随客户关系恶化或订单转移风险。再者好力威是雷锋？这么心甘情愿当你过河拆的“桥”？会不会是好力威发现你们越过他直接给欣旺达送样，主动降低了对你们的采购？ 更值得玩味的是，公司称正在向欣旺达送样测试“高毛利产品”(来源：回复函第9页)，但测试结果未知、量产时间未定，却已急吼吼地砍掉现有业务。这究竟是“战略转型”还是“青黄不接”？会不会出现欣旺达没合作上，好力威也丢了呢？ 三、产能消化画大饼？5200万平米新增产能卖给谁？ 募投项目计划新增产能5200万平方米，公司称“产能复合增长率仅4.76%”，低于FPC行业8.48%的增长率(来源：回复函第20页)，看似保守。然而，招股书(上会稿)P152页显示2024年全年1.45亿平，上半年即使按淡季按三分之一来算4000多万平有吧？但2025年1–6月抗溢胶膜销量仅3312万平方米(来源：回复函第5页)，即2024年已走下坡路，这也符合锂电业2022年年底巅峰后一直在低位运行的大环境，新增产能接近现有半年销量的1.6倍——这真的是“谨慎”吗？ 公司列举鹏鼎、维信等大客户业绩增长为佐证(来源：回复函第11、17页)，却未说明这些客户是否已签署长期采购协议。若无绑定订单，扩产岂不如“盲人摸象”？ 四、原材料价格波动“化解术”：科技魔法还是财务魔术？ 公司称通过“优化配方”“工艺创新”化解了2021–2022年原材料涨价压力(来源：回复函第30页)。例如，通过降低TPX粒子耗用量6%，使抗溢胶膜单位成本仅增10.08%，低于粒子价格涨幅(来源：回复函第30页)。 然而，这类工艺优化的具体技术细节未披露，专利布局也未明确列示。若真如此“神奇”，为何同行未能效仿？是否存在夸大技术壁垒或成本控制能力的嫌疑？ 五、客户集中度高企，“苹果依赖症”暗藏风险 前十大客户收入占比近70%(来源：回复函第9页)，其中鹏鼎控股、维信电子两家占比超30%。更值得警惕的是，公司频繁强调“进入苹果供应链”(来源：回复函第7页)，但苹果产业链以“高门槛、高波动”著称——一旦产品迭代或供应商切换，业绩是否面临断崖风险？ 结语：光环or泡沫？投资者需擦亮双眼 新广益的招股书充斥“行业景气”“技术领先”“客户优质”等华丽辞藻，却难掩单价下滑、客户集中、产能消化存疑等硬伤。创业板不是“讲故事”的地方，投资者更不是“接盘侠”。 若其无法进一步披露绑定订单、技术专利、客户合约等实质性证据，这场IPO恐怕只是一场“纸上富贵”。建议监管层继续追问，投资者谨慎围观——千万别被“特种膜”的光环晃瞎了眼。
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