容量机制重塑火电REITs价值 首批分派率最高7.85%

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数据显示，华夏华润燃煤REIT与长城华能燃煤REIT两单项目已获交易所受理，煤电资产证券化正式进入申报审核阶段。这意味着火电REITs资产谱系进一步完善，从燃气发电拓展至燃煤发电领域。

一份研报观点认为，容量保障机制正在重塑火电板块价值。研报指出，在新能源承接新增电量的大背景下，火电利用小时中枢下行，但其基础供电和系统调节功能仍不可替代。容量电价将部分固定成本与发电量脱钩，为项目现金流提供稳定托底，叠加供热及辅助服务收入，显著增强了底层资产的抗波动能力。

研报认为，虽然容量收入难以完全替代电量电价，但燃料成本可控、机组效率高且调节能力强的火电资产将更为受益。首批项目2026年预测分派率分别达到7.85%和7.56%，全周期IRR也处于合理区间。基本面来看，区域供需形势、电价传导机制以及长协煤保障程度将成为决定项目长期回报的核心变量。

研报指出，从区域供需、收支结构和资产禀赋三个维度筛选，收益机制清晰、燃料成本稳定、调节能力突出的火电REITs有望迎来价值重估，为市场提供兼具稳定分红和一定收益弹性的优质标的。

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