世纪华通重组草案披露 盛大游戏业绩承诺兑现无忧

11月9日晚，世纪华通(002602.SZ)发布公告披露重组报告书，交易方案中新增披露了盛跃网络(盛大游戏在国内控制实体，后简称盛大游戏)的业务以及核心产品等相关数据，表明盛大游戏在报告期内营业收入保持平稳的增长趋势，同时还将不断优化手游业务结构，带动企业毛利率维持在高水平。以申万宏源、天风证券研究所等多家机构看好盛大游戏未来与世纪华通的协同效应，此次并购承诺盛大游戏在2018年度、2019年度和2020年度实现的经审计合并报表范围扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润，分别不低于21.36亿元、24.94亿元和29.68亿元，从企业的业务布局及业绩表现来看，完成的可能性极高。

毛利率位列行业头部 盛大游戏加大移动游戏自主运营规模

对于互联网企业，尤其是游戏公司而言，以高利润率为核心的盈利能力，是其公司发展现状最直面的体现，也是其未来得以持续投入研发、扩展资源，创造更多精品的保障。草案显示，盛大游戏主营产品为端游及手游，该类产品有较高的附加值，其2016、2017年度及2018年1-8月期间综合毛利率分别为81.38%、74.08%和80.46%，总体保持稳定，并处于行业头部水平。这与同样具有长IP(征途)生命周期的巨人网络具有一定的相似度，毛利率也较为接近。

同行业可比上市公司主营业务毛利率

根据评估收益法预测数据，盛大游戏在未来三年业绩承诺期内的综合毛利率分别为71.08%、59.46%和59.43%，与报告期水平相比有所下降，但仍保持较高的水平，这是因为未来标的公司将加大移动游戏的自主运营规模，移动端自营规模的扩大将导致标的毛利率出现下降，但未来规模的增长将抵消毛利率下降的影响，保持净利润的稳定增长。与历史数据和同行业公司数据相比，业绩承诺期内预测毛利率水平处于正常范围内，具有合理性。

企业实力保障游戏品质 盛大游戏推动优秀产品的IP转化

作为一家深耕端游领域多年企业，盛大游戏拥有完善游戏业务布局，储备雄厚顶级IP资源和人才资源，并将此作为核心竞争力的网络游戏公司。在近二十年的发展过程中，盛大游戏不断提升自身在产品、IP、技术层面的竞争优势，在电脑端游戏、移动端游戏、H5游戏与VR等领域不断革新精品游戏标准，推出了《热血传奇》、《传奇世界》、《龙之谷手游》等众多行业标杆性产品。

盛大游戏在技术积累方面处于行业领先地位，能够快速进行游戏研发的迭代，保证游戏开发的高效、优质。而优秀的产品在长周期的运营下成功转化成为游戏IP，盛大游戏旗下如《热血传奇》、《传奇世界》、《龙之谷》等经典IP都是由客户端游戏转化而来。草案披露盛大游戏每年新立项10-15款游戏项目，除与外部发行商合作发行及自主发行部分外，还有6-8款可进入IP资源库。随着精品游戏的大量上线，盛大游戏的IP储备库将持续扩容。

事实上，产品与IP作为驱动游戏企业营收成长重要的指标，盛大游戏未来三年的业绩承诺，也正是建立在丰富的IP资源、产品资源储备上。草案披露，盛大游戏拥有传奇世界、龙之谷、神无月等50余个IP储备，产品上未来2年将推出《光明勇士》《辐射：避难所Online》《权利战场》《雄图霸业》《君临之境》《命运歌姬》《樱桃湾》《地下城邂逅》《庆余年》《彩虹岛手游》等众多手游，并将在未来与腾讯持续保持密切合作。

把握全球产业机遇 发挥协同效应加速业绩承诺兑现

作为推动企业成长的另一项指标，海外游戏市场的巨大空间无疑为国内游戏企业创造了更多的机会。据市场研究公司Newzoo日前公布最新的全球游戏市场数据报告显示，2018 年全球游戏市场规模预测为 1349 亿美元，其中移动游戏市场的规模将达到632亿美元，同比增长12.8%，市场规模占比47%，整个行业仍以健康的速度增长。Newzoo预测，到2021年，全球游戏市场将达到1740亿美元，移动游戏将占市场总收入的52%。

申万宏源日前发布关于“增持”世纪华通的券商研报中提到，世纪华通2017年完成对点点互动的收购，补充了海外游戏研发发行业务，点点互动发行的《阿瓦隆之王》和《火枪纪元》取得了占领全球67个市场Appstore畅销榜前十的优秀成绩，显示了点点互动极强的海外发行能力。另据App Annie日前发布的9月中国App发行商“出海”收入排行榜显示，世纪华通旗下的点点互动(FunPlus)继4-7月霸榜后，9月再度登入榜首。

这对于一直都将海外列为企业战略之一的盛大游戏而言，无疑将进一步促进其全球化的战略布局，提升海外营收的整体占比。随着世纪华通并购盛大游戏步入倒计时，结合盛大游戏的IP储备和全品类的强大研发运营能力，双方在现有游戏业务板块形成显著的协同效应和规模效应，为三年业绩承诺的实现上了双保险。