今年做了多场投资策略会，习惯讲“逢七有灾”的“谶语”，因为“七”字结尾的年份，金融市场动荡：

• 1987年，美股股灾，道指日跌幅22.62%

• 1997年，亚洲金融危机肇始，枯骨千里

• 2007年，美国的次贷危机为害，焦城万座

如今，2017，灰太狼说：我又回来了！

现在的危机 均非危机

今年，如：荷兰、法国大选等，均有惊无险，算不得黑天鹅。未来：特朗普被弹劾，德国大选，构成黑天鹅概率较低。

但同时，我们看到：

• 今年全球央行与机构：

  囤积黄金377吨，为18年最高

• 债王格罗斯警告：

  资产风险已经超过2008年最高水平

• 罗杰斯说：

  下一场的金融危机将是生平所见之最大危机

天鹅的黑翼似乎慢慢举起，阴云隐现...

猜猜可能是什么危机？

第一种可能：美股大调整

次贷危机后，美股标普涨幅高达360%，期间仅出现一次超过20%调整。

估值PE目前处于23.55，而历史平均市盈率在17左右。美股比历史平均贵了40%，美国经济有没有比历史平均好过40%？

美股历史的重大调整：

• 2000年调整，历时三年，下跌50.5%

• 2008年调整，历史一年，下跌49.62%

特朗普新政实施艰难、估值过高、涨幅过大，任一因素发酵，均可能引发美股大调整。

故：美股如果屋漏了，全球股市都要下暴雨

第二种可能：中国楼市

2017，中国楼市风向变化大：

• 风起于：“楼是用来住的，不是炒的”，

• 风行于：一二线城市限购，三四线城市限售

• 风盛于：房贷利率上浮，20城市停贷

风也许止于：十九大对房产的定调

个人认为：这一轮调控与过去有本质区别，外因和内因使然。

• 内因：产业空心化，实业干不过炒楼，表面繁荣不可持续；

• 外因：特朗普上台，减税、制造业回归等措施，对国内构成压力，倘不加快改革，内资外流，繁华洗去，狼籍便来。是否还记得前期关于死亡税率之争，曹德旺之说？

楼市调控过大，就有风险，会否是黑天鹅之一？

在过去三年（2014-2016），中国经济增长占全球增长的30.3%，而美国仅为21.7%。

故：中国经济打个喷嚏，全球也要带着感冒。

第三种可能 石油巨跌

全球经济复苏，得益于油价上升，通胀上扬。

而2016年的全球股灾，祸亦起于石油巨跌

• 2016年初中国股市融断，商品崩盘

• 2016年2月，波罗的海指数离最高位跌去97%

全球金融市场资金，许多来自于石油输出国（欧美市场10%）。

去年油价下跌到26美元时，（最高147美元），石油输出国家财政出现赤字，于是抛售股票或者债券....

数千亿资金抽离，导致市场瞬间“缺血性”休克,非理性情绪蔓延，挤兑、踩踏同时发生。2016年，仅1月，全球市场蒸发5万亿美元市值。

今年，油价倘若大幅下跌，类似悲剧不难重演。

油价可能断崖下跌？

一、美国油井增加创纪录：数量创2011年最高

二、页岩油新技术：油价成本降至20美元/桶，壳牌、美孚加大投入；

三、新能源：燃料电池、石墨烯电池能，开始部分替代石油，导致石油需求萎缩；

故：阿拉伯王子开始抽钱，全球就要抽筋了

古人说：凡事预则立，不预则废。

凡有警惕之心，少伤害之事，理财中，“保守”与“激进”二端大的风格今年仍然有效。

PE股权向前冲，固收稳健筑防御，仍是策略