今天（6月6日），中国央行开展MLF操作4980亿元。

昨天（6月5日），央行重启了28天期逆回购，公开市场当日实现资金净投放400亿元。

两天“放水量”已超过了5300亿元，这一举动展现了在传统的季节性流动性紧张的时刻，央行“呵护资金面”的拳拳之意。但是我们也很难展望流动性在6月中下旬会趋于宽松。

本周，公开市场上有此前开展的4700亿元逆回购到期。此外，还有2243亿元MLF到期。两者简单相加，近7000亿元将被央行“回收”。

7000-5300=1700，这么一算，如果央行本周公开市场再无净投放动作，那么其实还是净回笼了1700亿元。

“钱少”、“钱紧”也直接体现在利率上。进入6月份，随着MPA的考核逐渐临近，机构对于资金的需求量越来越大。在监管层金融去杠杆背景下，资金价格日益走高。上海银行间同业拆放利率(Shibor)一路上行。

同时，一大批货币基金收益率超过4%，银行理财产品惊现8%及以上的年内新高。银行对资金的饥渴显露无疑。

此前，银监会要求银行对 “监管套利、空转套利、关联套利”展开自查，并在6月12日前报送自查报告。

交易员表示，进入6月后，为应对月末可能出现的流动性紧张，各家机构都在抓紧囤积资金，资金供需容易出现缺口。

首先，6月末也是二季度末，银行再次面临MPA考核这项常规考核。

其次，4月份，“银证保”三家出台的相关监管政策尤其是针对“委外”在5月份乃至6月份将面临着实际“落实”的阶段。非常规的严监管措施也进一步增加了银行跨季的压力。具有同业理财续接压力的银行在6月份的日子会相当难过。届时，交易员跪求资金的场面恐怕又不会少见。

银行间市场的流动性紧张只是当前中国金融市场资金整体趋紧的一个缩影。

在货币政策稳健中性和金融监管越发全面严格的背景下，整个社会的货币创造能力正在大幅萎缩。

未来资金面趋紧，对股市而言，这绝非什么好消息。

当下A股内部仍然是存量博弈的行情，并没有增量资金进场。A股正处在一个磨底的阶段，只是重心更低。

另外一个值得注意的现象是，银行间市场利率不断攀升，局部甚至出现了与实体经济融资成本的“倒挂”现象。

为了迎接央行二季度的MPA（宏观审慎评估）大考，银行内部已经进行了存贷款的重定价。

一年期Shibor报价4.39%，已超过银行间市场的一年期贷款基础利率（LPR）4.3%。虽然，一年期Shibor的报价非正式成交价，且不具备三月期内Shibor利率的参考价值，但市场仍把这一变化作为重要的资金价格“倒挂”信号。

利率“倒挂”现象的出现，使金融强监管对经济的影响扩展到实体经济。其逻辑是：

Shibor一年期利率超过LPR后，金融机构的资金成本增加，必然使其调整贷款的价格。这其中，除了贷款利率在基准利率基础之上进行合规的加息外，不排除银行或明或暗地在实际操作中，以其它方式增加企业贷款成本。在这样的情况下，实体经济的财务成本在“金融去杠杆”的过程中，出现了阶段性上升，企业利润的预期变坏。

反映在股市上，有两个层面的影响：

1、一些资金密集型的上市公司，因财务成本增加，其利润会受到影响，最终在股市上反映为估值预期下行。

2、实体经济总体利润本就不高，如今财务成本统一上行，会形成全社会对实体经济的负面预期，市场会越来越认同经济增速下降的预期。

总之，两种利率出现“倒挂”，标志着金融强监管对经济的影响进入新的层面。包括A股在内的金融市场，中期遭遇“双杀”的风险进一步提升，考验宏观经济政策灵活性、有效性的一个关键时期又到了。

不过，包括央行在内的各方机构对半年末流动性波动风险都有认识，预计央行将适时提供流动性支持，平抑货币市场异常波动。但机构准备工作做得越早越充分，实际流动性冲击超出预期的可能性就越小。当资金面最紧张的时刻安然度过之后，也许又是一轮可以期待的夏季行情。