中国股市已经连续五周下跌，据说这种情况已经让证监会的领导有点担心了。

据媒体报道——

如果我们的视野不仅仅局限于股市，我们就会发现，近期债市和商品期货市场的跌幅也较为可观。总之，过去1个月来，国内资本市场不仅仅是“股债双杀”，而且是“股债商品三杀”，呈现给投资者的感觉就是——无处可逃！

这种情况的背后，本质上是“市场与政府的力量在寻找平衡”。在监管不可能让步的情况下，市场只能以持续的下跌来表达“幽怨”的心情。

沉疴用猛药，“乱市”用重典，也许是“一行三会”急于化解金融系统的潜在风险，去杠杆、强监管、防风险的配套措施不断出台。而暂时没有考虑到股市、债市等资本市场的反应。

可以说，此前，监管层和市场的沟通方式，监管层对市场预期的引导，都出了问题。

不过，这几天，我们看到了“一行三会”对于上述两方面均有所改变，至少从”口风“上看，有缓和的迹象。

一个很明显的迹象是——

此前，人民日报4月24日发表题为《金融领域推进去杠杆强监管》的文章，称操作过程中把握好节奏、拿捏好“度”、引导好预期也很重要。

然后，5月8日央行旗下《金融时报》发文称：市场各方要充分把握好短期阵痛与长期健康发展的关系，勿以眼前的市场小幅波动而危言耸听，扰动有关方面加强监管、温和去杠杆的决心。

看上去，“一行三会”忍受“阵痛”去杠杆的决心还是很坚决的。

但是，到了5月10日，“一行三会”与市场沟通的方式有了新的变化。这似乎表明，近一个月来的“股债商品三杀”，这种“阵痛”可能也并非中国经济所能够承受。

央行方面——

《金融时报》发文称，央行近期正在召集“一行三会”加强监管政策的沟通协调、统筹推进。

央行也展开了对短期资金面的“呵护”：5月10日，央行开展1100亿元逆回购及近500亿元PSL（抵押补充贷款）；5月11日央行开展800亿逆回购操作，净投放量为200亿元。5月12日，央行开展4590亿元MLF操作。

另外，央行还在一季度货币政策执行报告中表示，“缩表”并不一定意味着收紧银根，4月份央行资产负债表已重新转为“扩表”。

银监会方面——

银监会官员在5月12日的通气会上明确表示，绝不因为处置风险而引发新的风险，同时表示，自查督查和规范整改工作之间安排4至6个月的缓冲期，为银行实现合规达标预留时间。

有一句话值得特别注意，银监会表示：未来的监管要从“活”字与“稳”字上下功夫。

证监会方面——

据路透社报道，证监会日前分批召集券商资管开会，明确对几何资管产品进行整改而非清理。

更关键的是，证监会主席刘士余最近没有公开对市场喊话了……

随着 ，“一行三会”开始改善与市场沟通方式，并引导预期向稳的时候，A股市场也迎来了两天的反弹。

那么，问题来了——

“股债商”三杀的一个大背景是金融领域的强监管，现在“一行三会”态度趋于缓和，资本市场尤其是股市，能否就此止跌企稳？

我们觉得，可能没那么乐观。

自去年年底的中央经济工作会议定调以来，到今年4月25日的政治局会议，我们都可以得到明确的信号——监管趋严、防风险、去杠杆、抑制泡沫，这些事情，“一行三会” 是必须要坚持做下去的。

比如上周央行是“放水”了，但因为此前回笼流动性规模较大，整体来看，近1个半月来，央行还是以回收流动性为主。

总之，最近国内资本市场的表现，使得监管层增强了与市场沟通的意愿，并改善了沟通方式。

然而，未来金融领域监管趋严的方向并没有改变。顶多在严厉程度上是“狂风暴雨”与“和风细雨”的区别而已。“和风细雨”，可避免未来资本市场出现较大幅度的波动。

总而言之，当下“一行三会”释放出的温和信号，有助于市场即期情绪的改善，可能会带来持续几天的反弹。

但，当市场意识到，态度缓和，动作柔和的监管依然是强监管的时候，也许还会“幽怨”地下跌。

比如说上周后两个交易日的反弹，完全是大金融等权重股的个人表演，是国家队的“独角戏”，完全没有得到其他各路资金的响应。

如果这种状况延续下去，那么未来，A股市场依然会有一段阴跌不止的过程。直到“市场先生”觉得风险已经释放完毕。

所以，我们要继续关注“一行三会”的相关表态和动作，如果是“言行合一”的，预计股市本轮调整大概率即将“见底”。如果有关监管的表态和实际举措之间存在明显的“预期差”，那么请继续做好避险工作。