第298期 编号：HDFYZBSC2017298

单位｜恒都律师事务所 资本市场事业部

作者｜境外投资专业组 张金金

编者｜恒都微信运营团队

你，理财吗？除了大众熟知的炒股，你有其他的理财途径吗？反应快的人可能立马想到：理啊，我把钱放余额宝了……

确实，把钱放进余额宝赚取高于银行存款的利息（准确来说是收益，而非利息），属于理财的一种。为什么很多人不将钱存入银行或买银行理财产品？余额宝背后的故事，从银行理财开始说起。

1、商业银行和农村合作金融机构目前存款政策

根据2015年10月23日央行发布的关于下调存贷款基准利率并降低存款准备金率的决定通知[1]，自2015年10月24日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，具体存贷基准利率如下：

根据央行有关负责人答记者问[2]，放开存款利率上限的市场条件已成熟，目前仅对活期存款及一年期定存利率上限为基准利率的1.5倍。而实践中各金融机构具体存贷利率均可自行调整，据了解一般会上下浮动20%。

也就是说，商业银行及农村合作金融机构存款利率（包括活期及定期）的浮动区间为0.35%-3.3%。

2、商业银行和农村合作金融机构目前理财产品

据了解，商业银行和农村合作金融机构目前主要存在以下理财产品：债券投资类、结构性存款和货币市场基金类、证券投资类、PE类、资产投资类、资产支持信托产品投资类、商品投资类、贷款和短期融资类、挂钩类、QDII类。前述理财产品，期限以短期为主，起购点为5万元，以收益率区间为3%-8%的产品居多[3]。

也就是说，购买银行理财产品，其利率区间大多为3%-8%，投资起点为5万元。

3、余额宝收益情况概览

（1）余额宝前世今生

阿里巴巴集团于2000年10月19日成立浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司（以下简称“蚂蚁金服集团”）。该集团目前已布局如下领域：

网络信息技术（如蚂蚁智信（杭州）信息技术、上海云进信息技术）

保险代理业务（如杭州保进保险代理、上海蚂蚁韵保保险代理）

支付业务（支付宝、支付宝钱包)

银行业务（如网上银行）

消费金融（芝麻信用）

众筹业务（淘宝众筹）

网销保险（娱乐宝）

网络理财（余额宝、招财宝）

供应链金融（重庆阿里巴巴小额贷款、杭州阿里巴巴小额贷款）

蚂蚁金服集团于2004年12月8日全资设立支付宝（中国）网络技术有限公司（以下简称“支付宝公司”）。支付宝公司于2011年5月26日获得央行颁发的国内第一张《支付业务许可证》（业内又称“支付牌照”），目前已成全国最大第三方支付公司。“支付宝”作为其开发的第三方支付交易平台，主要提供的服务包括公共事业缴费服务、手机支付服务等。

2013年6月17日，支付宝公司与蚂蚁金服集团控股子公司“天弘基金管理有限公司”（以下简称“天弘基金”，属于公募基金管理机构）合作推出线上基金产品余额宝（设立时用名“天弘增利宝货币市场基金”，后名称变更为“天弘余额宝货币市场基金”，基金代码000198）。根据天弘基金于2017年1月发布的《天弘余额宝货币市场基金招募说明书（更新）摘要》，余额宝相关服务机构如下：

可以看出，本质上余额宝是由蚂蚁金服集团控股子公司天弘基金发起设立，由集团另一控股子公司蚂蚁（杭州）基金销售有限公司销售，由全资子公司支付宝公司提供交易平台的一个互联网网销基金产品。

用户可以通过支付宝APP直接购买或赎回，1元起购，获取高于银行活期存款的收益，同时支持即时消费和快速转出提现。余额宝问世后瞬间风靡全国，引发互联网金融狂潮。

（2）余额宝的产品定性及特点

余额宝属于货币市场基金。“货币市场基金”指仅投资于货币市场工具，每个交易日可办理基金份额申购、赎回的基金。在基金名称中使用“货币”、“现金”、“流动”等类似字样的基金视为货币市场基金[4]；属于证券投资基金中的低风险品种，其预期收益和风险均低于债券型基金、混合型基金及股票型基金。

货币市场基金的投向的金融工具主要为短期货币工具如国债、中央银行票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券、同业存款等短期有价证券的基金产品。该类产品安全系数高，收益稳定。

货币市场基金禁止投向的金融工具包括股票、可转换债券、可交换债券或信用等级较低的债券（AA+以下）等风险较高的产品。目前我国的货币市场基金一般投向证券交易所或者银行间交易市场，其中以银行间交易市场占主流。

就余额宝而言，当支付宝用户将闲置资金存入余额宝，就意味着对该货币市场基金申购完成，即购买了一定份额的基金产品；余额宝会将募集的资金投向货币市场，如银行间市场。

银行间市场仅允许机构投资者进行交易，且交易额巨大，流动速度快，利率普遍高于银行与储户间的交易。个人投资者无法直接参与，所以余额宝这只基金产品就在个人投资者与银行间市场之间搭建了一座桥梁，不管投资者（即广大人民群众）手里有多少闲钱，都可以借助余额宝参与银行间市场的交易。因银行间市场是以银行信用作为保证的市场，所以风险很低，进而余额宝的收益也会很稳定，亏损概率非常低。

（3）余额宝具体收益率

那么余额宝的收益率到底是多少？该如何计算？对此，各位读者可打开手机（或者看完此篇文章后再打开）支付宝APP对照着看。

余额宝等货币市场基金的收益率以“7日年化收益率”的高低来衡量。即该基金过去7天每万份基金份额净收益折合成的年收益率，例如余额宝今日（2017年6月15日）7日年化收益率为4.153%（每天都在变动），则表示根据含今日在内历史7天的平均实际收益推算，假设一直保持在此收益水平，那么一年的收益率为4.153%，也就是说“7日年化收益率为4.153%”意味着将1万元放进余额宝，1年内可获利415.3元。

根据融360的数据资料显示，余额宝与常见理财收益比较（2017年6月15日数据），结果如下：

而同类产品7日收益排行（2017年6月15日数据）情况如下：

由上可知，余额宝在同类货币市场基金产品中排名靠前，收益高于同类产品均值，并远高于银行活期及1年定期存款利率。

事实上，余额宝七日年化收益率曾在2014年1月2日达到6.763%历史峰值，短暂辉煌后，因为如下两方面原因直线下跌：

①央行实行宽松的货币政策，多次降息降准。前文说到货币市场基金（余额宝）主要投向银行间市场，银行利息不断降低，那么该基金产品的收益也会随之降低，反应到7日年化收益率上自然也就不断减少；

②支付宝借助余额宝本质上成为了一个高息揽储的银行，大量的银行存款被吸引到余额宝里，银行面临严峻的客户存款流失问题。为增强竞争，银行业纷纷推出自己的宝类理财产品。面对有着银行这个强大靠山的竞争对手，余额宝只能分割部分自己的利润出去。

所以余额宝七日年化收益率在2016年9月12日达到历史冰点2.295%。后来又逐步回升，进入2017年5月以来一直维持在4左右。但不管怎样仍然是高于银行存款利率的。

综上，根据前文的论述，我们可以大致知道了余额宝的来龙去脉及收益情况，余额宝仅是众多货币市场基金产品中非常有代表性的一个。货币市场基金收益较高，风险较小，赎回和购买非常方便，已然成为目前理财投资的热门产品，但是也不是没有风险。比如余额宝如何保证用户资金安全？

如前文所述，余额宝是支付宝平台开放端口，将基金产品接入进来，使社会公众通过互联网平台认识到了货币市场基金这样的理财途径。它的本质是属于第三方支付公司与公募基金公司、基金销售公司的合作成果。那么整个流程中第三方支付公司、基金公司、基金销售公司都将受到怎样的监管以确保用户手里的资金安全？我将资金存放在支付宝里，会不会被挪用、侵占？我从余额宝转出的时候，会不会发生转出不能的情况？为什么余额宝可以实现实时到账？这些钱是从哪里转出的？……

对上述疑问，笔者将在下次文章中一一分析解答。

[1]参见《中国人民银行关于下调金融机构人民币贷款和存款基准利率并进一步推进利率市场化改革的通知》（银发[2015]325号）

[2]参见2015年10月23日央行货币政策司发布的《央行有关负责人就降息降准以及放开存款利率上限答记者问》http://www.pbc.gov.cn/zhengcehuobisi/125207/125213/125440/125832/2968751/index.html

[3]参见《互联网+普惠金融新金融时代》，中国电子商务研究中心曹磊、钱海利著，机械工业出版社出版，2015年7月第1版第1次印刷

[4]参见证监会、央行联合发布的《货币市场基金监督管理办法》（中国证券监督管理委员会令第120号）2015年12月17日发布，2016年2月1日实施