这一次，王健林的危机公关来得太及时。刚刚经历6月22日以来的股债双杀事件，王健林的公关意识提高到了一个新的台阶，引发舆论圈点赞！

6月24日，万达集团的一条慈善新闻再度掀起一股波澜，只不过这一次是“超级大利好”。6月24日，万达集团董事长王健林宣布，向四川省慈善总会捐款2000万元。这是目前茂县灾区收到的最大一笔企业捐款。

这一决策，为王健林与漩涡中的万达集团增加了一抹亮色。问题在于，关于这一次股债双杀的背后究竟发生了什么？

1

让我们来看一则数据：万达商业2017年一季报显示，截至3月底，其总资产7712.64亿元，总负债5446.03亿元，所有者权益2266.61亿元，资产负债率为70.61%。

单从负债率来看，万达商业确实好于许家印的恒大地产。2016年财报显示，恒大净负债率达119.8%，同比2015年的93.5%上升了26.3个百分点；总借款也较2015年大幅上涨80.2%，达到5350.7亿。

我们再比较一下，同为3000亿阵营的万科、碧桂园净负债率分别为25.9%、48.7%。

这么一对比，中国第二大地产集团恒大集团已经完全触及了负债率的高压线，万达商业的负债还是比恒大好很多。许家印称，“今年公司的一项重要工作是降低负债率。”不过，我们隐约可以看出，王健林似乎并不打算降低负债率，而是希望通过国内收购或者加大海外投资继续进行扩展。

在继续扩展的过程中，王健林能不能玩转资本？从多年来的资本运作而言，万达集团的资本运作能力在业内只能称作一般，甚至远远低于许家印的恒大集团。在上市公司的布局上，许家印的资本并购重组战略玩出了第一流的水平。而王健林的万达集团目前在资本市场的战绩非常一般，远远不能与许家印的恒大集团相提并论。

这也是投资界与金融界对于万达集团的真正担忧所在。不过，万达集团这种尚未在资本市场过度开发的实体企业，其证券化带来的想象空间巨大。对比而言，万科刚刚完成新一轮股权重组，其市值暴涨带来了巨大的快感。

从这一角度而言，这一次万达股债双杀事件反倒在提醒投资者，请注意万达集团的资本动向，不排除未来3年的重组空间巨大，诱惑力非常巨大。

2

有评论表示，万达商业合并口径债券存量870亿，贷款存量约1000亿，信托存量约500亿。目前四大行授信未有收缩迹象，理论上来说大行要有大动作，首先应该从表内贷款开始下手。

单纯从经营层面来看，万达确实存在持续的投资性现金流缺口，年约400-600亿。但在暂停资本开支的情况下，公司在账现金和经营性现金流入能够勉强覆盖筹资性现金流出，公司也能维持运转。

业内人士也建议，不要散布传言，从信用角度看，万达的公司基本面没有出现恶化。

在投资规划方面，2017年至2019年，万达商业主要在建项目计划投资总额分别为563.62亿元、481.77亿元和364.59亿元。

即未来三年投资计划合计1409.75亿元，这将给万达带来较大的资金支出压力。但是，资本压力目前尚处于可以承受的范围之内。

据了解，万达商业目前正在A股IPO排队中。根据万达商业去年9月公告的H股要约结果，该公司退市后，控股股东仍为万达集团，持股比例为43.71%；王健林直接持有万达商业7.37%的股份。

由于王健林98%控股的大连合兴投资有限公司持有万达集团99.76%的股权，且王健林直接持有万达集团剩余0.24%的股权，因此万达商业的实际控制人为王健林。

原14.41%的H股流通股，则由WD Knight I、WD Knight II、WD Knight III、WD Knight IV、WD Knight V、WD Knight VIII、WD Knight IX、WD Knight X 及 RedFortune Global Limited 等联合要约人持有。

目前在A股市场，万达集团的主要上市公司为万达院线（即现在的“万达电影”）。这也是王健林决定回归A股的关键原因之一，因为庞大的万达集团在A股市场几乎无所作为。

从万达私有化项目书可以了解到，如果万达商业在退市满两年，亦即2018年8月31日前，如果未能在内地主板市场上市，大连万达集团将回购全部股份，并向海外及境内投资者分别支付12%和10%的利息回报。

对于万达来说，这可能才是更要命的问题，不过，万达商业还有时间，距离它约定的内地主板上市，还有超过一年。

3

随着房地产步入调整期，万达集团整体的收入增长率，已经从过去连续三年超过30%，下降至19%。

其中，万达很多传统主业都在下滑，以万达广场为核心业务的商业地产仍然是生意大头，占到总收入的45.98%。

但这部分收入较2015年同比下降了25%，而你熟悉的那个百货公司——万达百货的收入同比下降了22.7%，只占5.73%。

据了解，万达集团在2016年新增了50个万达广场，截至2016年底，万达广场的数量达到185个。

万达百货的下滑没什么意外，过去两年，它是万达的重点裁撤对象。2015年和2016年，万达分别关掉了56家和30家百货店。这其实体现了万达在零售生意上的不擅长。

万达每修建一个万达广场，就同时开发酒店、住宅等多元配套，通过把住宅和部分商铺卖出去，回流资金以投入下一个商业综合体的开发。

在扩张速度上，这种模式让万达远胜于大悦城等单纯开发购物中心然后长期持有经营的开发商。但是到了三四线城市，开发住宅和酒店的风险都迅速上升——房子很可能开发了卖不出去、酒店也可能建了没人来住。

4

对目标和商业模式之间的矛盾，王健林的解决方案就是向“轻资产化”转型。但是业界认为，摆在万达面前的问题不止轻资产转型困难，还有它的多元化。

万达旗下确实业务众多，比如做起了百货公司、KTV、电影院等“内容”生意。这些“内容”也都属于旧业务了，万达的新生意是做电商、开发和经营度假村、主题乐园。

同时，万达为了给度假村和主题乐园招揽客户，而开了旅行社、投资体育和电影产业，以及加速涉足金融领域。

根据万达集团2016年财报显示，酒店建设、商业管理租金收入、院线、旅业、文化集团、体育、金融和电影分别占万达集团主营业务收入的1.03%、6.29%、3.5%、20.1%、5.46%、2%、6.9%、2.28%。 |

最近2年遭遇商业地产的瓶颈后，万达就开始涉足以上这些领域。万达目前的业务结构中，最大头的生意还是商业地产，但份额已经降到了50%以下，文化旅游、电影等业务的份额也已经超过了百货。

为了加速实施“去地产化”战略，万达的方法就是花钱收购，填充其多元业务板块。

据媒体报道称，截至2015年12月30日，万达集团海外投资总额已超过150亿美元，其中仅在美国的投资就达到100亿美元。

此后，万达曾公开表示，2016年是其“海外并购最多的年份”，一共并购了十几家海内海外企业，其中包括以35亿美元并购了美国的传奇影业、以33亿美元投资开发法国的“欧洲城”等。

万达集团董事长王健林在其2016年工作报告中表示，“并购扩大了万达产业规模和净利润”。

不过，这恰恰是新的危机。很难说万达哪个新生意能承载其既有的生意规模，至少目前来看，它所提出的每一项新业务，都还没能站稳脚跟。

在新危机产生的同时，分析家认为万达集团势必启动新一轮较大规模的重组。由于万达集团内部管理层不善于经营上述新业务，那么这就为外来战略投资者提供了较大的机会。

不排除在未来3年之内，万达集团的重组动作非常巨大。业界期待万达集团即将产生堪比万科的重组大动作，无论如何，这个庞然大物的重组值得期待！

是时候注意了——请盯紧万达集团的资本新动向，不排除未来3年重组空间巨大！

喜欢我们的文章，就微信搜索：花卷财团，关注我们吧！