自2008年金融危机之后，全球主要央行开始实施大规模宽松政策，以刺激经济发展，其中欧央行和美联储开始引入购债计划和降低基准利率等措施，还有部分央行甚至将利率降至负值，有效地向那些将现金存入央行的商业银行收取费用。

尽管当前有证据表示全球经济正在更为强劲的复苏，但由于薪资和物价上涨乏力，使得一些央行不愿消除刺激措施，但是长期维持过低利率，可能会加大下一阶段的金融稳定和宏观经济风险，呼吁各大央行开始提高利率。美联储率先加息，那么中国下半年会加息吗?

第一，我国经济难言进入新的增长周期。

2016年，我国GDP同比增速为6.7%，其中四季度达到6.8%。今年一季度，GDP同比增速达到6.9%，但预计下半年很难再达到6.9%，可能会低一点，因为我国经济还没有真正找到新的增长点。

5月份，全国固定资产投资累计同比增速为8.6%，比今年前4个月下降0.3个百分点。并且，从投资结构看，房地产投资累计同比增长8.8%，是投资增长的重要拉动因素。此外，PMI冲高至51.8后，5月份PMI为51.2，与上月持平;工业增速趋势相类似，5月规模以上工业增加值同比增速为6.5%，与4月持平，但明显低于3月的7.6%。所以，我们对下半年的经济增长不能太乐观。

第二，物价水平趋于下降。

CPI在年初骤降之后小幅回升到1.6%，但仍远低于年初设定的3%的目标;其中食品价格同比增速已连续4个月为负，非食品价格增速也在2%左右。PPI从3月份掉头向下，5月累计同比增长5.5%，比4月低0.9个百分点，并且PPI环比增速已连续两个月为负。

第三，金融防风险、挤泡沫、去杠杆初见成效。

5月份M2同比增速仅为9.6%，比上月末低0.9个百分点，处于历史低位。这主要是金融体系内部降杠杆的结果。5月末金融体系持有的M2仅增长0.7%，比整体M2增速低8.9个百分点;而非金融部门持有的M2增长10.5%，比整体M2增速高0.9个百分点。存款类金融机构超额准备金率目前仅为1.3%，处于历史低位，说明银行体系的流动性已相对较紧。

第四，人民币汇率趋稳，外汇储备小幅增加。

当前人民币兑美元汇率稳定在6.8左右，单向贬值预期已基本扭转。5月末，外汇储备余额恢复至30535.7亿美元，环比继续增加240亿美元，已连续四个月回升。

第五，我国市场利率近半年来的上升实质上已先于美联储加息。

三月份，美联储加息后，人民银行也随之提高市场利率。但这次6月中旬美联储再次加息，而人民银行依然维持公开市场操作利率不变，市场反应也很平稳。可见，美联储加息对我国影响有限，哪怕美联储今年下半年再加息，也不等于人民银行会加息。

第六，人民银行不会像美联储那样缩表。

国际金融危机期间，美联储通过四轮量化宽松政策投放大量基础货币，美联储资产负债表规模由2007年的不到9000亿美元，扩张到2014年的4.5万亿美元，扩张了5倍，而同期我国央行资产负债表扩张不到2倍。随着美国经济趋稳，美国加息和美联储资产负债表缩表是很自然的，而我国央行并不存在缩表问题。根据以上分析，下半年我国仍将实施稳健中性的货币政策，但货币政策应该不会更紧。市场利率可能比较平稳并有下行趋势，市场流动性可能紧中趋缓。

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作者简介：黄金分析师，策略家，财经时评人。