做空机构又一次瞄准中概股 为何指责"跟谁学"去年70%收入都是假的

跟谁学如何作假？明星讲师收入畸高

跟谁学是如何实现超速增长的?报告认为，跟谁学在IPO宣传时自称通过科技提升教育，后来意识到公司在技术方面的投入很少，这种卖点说不通，所以改为“明星讲师”。这些教师没有和跟谁学签合约，也没有个人网站，除了跟谁学，也没有在其他地方提到过他们的名字。他们在跟谁学平台的收入比新东方等知名在线教育平台讲师的高十倍。

报告中，香橼展示其调查了跟谁学明星讲师的一些最热门课程，它们占今年一季度跟谁学所有网课的20%以上。如下图所示，18个班共有3.4726万个ID注册学习，其中2.7558万个是独立ID，他们同时选择了至少两个班的课程。这些ID共带来收入超过7090万元人民币。

根据这些样本，香橼推算其他未追踪课程的收入，估计今年第一季度K-12课程的收入为3.16亿元，比去年四季度这类课程收入7.73亿元减少了将近60%。

鉴于过去四个季度，跟谁学几乎每个季度的收入都将近翻倍，香橼推算，去年全年可能有多达70%的营业收入都是虚假收入。

报告称，K-12课程的营业收入占跟谁学总收入的80%以上，所以实际总收入可能远低于财报公布水平。

四大经营疑点

报告称，经过广泛的尽职调查，香橼的数据显示：

跟谁学的大部分学生都来自低线城市，大部分中国一二线城市的父母从未听说过跟谁学。武汉及周边地区的生源几乎占今年一季度跟谁学在线学生人数的一半。这进一步支持了香橼的跟谁学收入大部分造假观点，因为武汉在新冠肺炎疫情期间给学生提供了大量免费网课。这也暗示了一个重要问题，即跟谁学起初的学生类型可能没有很大的差异，此前的销售收入大部分都是夸大的。重复课程(即同一讲师在同一时间给不同年级的学生讲授同样的课程，这种课在统计时按不同的课程计入)可能是虚增收入的一种方式，可以充当跟谁学愚弄审计者的工具，用来弥补营收的不足。面对批评，跟谁学管理层的解释没有说服力，相比经营诚信，他们对保护股价的兴趣更高，他们递交的文件里可以发现很多可疑的交易。香橼呼吁成立跟谁学内部审计团队，更密切地调查就学的学生人数和营业收入。香橼研究认为，跟谁学的报告数据和实情相差很大。

跟谁学中国资信报告和递交美国监管文件披露的利润相差75%

报告称，跟谁学在中国发布的资信报告披露，2018年净利润1125.2万元，在递交美国证监会(SEC)的报告中，跟谁学披露2018年净利润为1965万元，前者比后者少了74.6%。